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居民杠杆率及影响因素研究
以陕西省为例

  近几年,我国居民部门杠杆率快速攀升,从2008年末的17.9%上升到2017年末的49%,9年时间上升了31个百分点。其增长速度较快,且过度集中在房地产领域,给金融环境和宏观经济的稳定运行带来了隐患,值得我们关注。笔者在对?#24310;?#30340;关于杠杆率问题的文献研究进行系统梳理和归纳的基础上,确定居民杠杆率测算的债务口径,分析了陕西省居民杠杆率水平及影响居民杠杆率的因素,运用VAR模型,对陕西省居民杠杆率对经济增长、金融稳定的影响进行测算,最后提出针对性的政策建议。

  居民债务及杠杆率变动特点

  (一)陕西省居民债务?#20013;?#25193;张。近几年,陕西省居民债务?#20013;?#25193;张,从2010年末的2432.2亿元增长至2017年的7046.1亿元。而消费贷款是住户贷款的主要构成,占比超70%,消费贷款中的中长期贷款在消费贷款中占比高达九成以上,在住户部门贷款中占比高达六成以上,主要由住房按揭贷款构成。数据显示,陕西省住房贷款占住户贷款的比例逐年提升,由2014年的48.7%提升至2017年的59.2%,是带动消费贷款甚至住户贷款增长的主要力量,也一定程度上说明了房地产需求是居民部门债务扩张的重要原因。

  (二)陕西居民债务覆盖能力下滑。居民杠杆率的绝?#36816;?#24179;是金融稳定的关键影响因素,居民债务偿还的主要来?#35789;?#20648;蓄存款和可支配收入,只要储蓄存款可以覆盖债务存量,可支配收入可以承担新增债务的还本付息压力,则居民债务便不会对金融稳定性产生影响。数据显示,2014年以来,居民可支配收入对新增负债的覆盖能力先升后?#25285;?#20174;2014年的11.11倍上升到2015年的14.38倍,随后?#20013;?#19979;?#25285;?017年明显下滑,降至8.57倍。虽然覆盖倍数仍较大,但将居民消费支出纳入考虑后,居民人均可支配收入对消费支出及新增负债的覆盖倍数变为1.19倍,也就是说居民可支配收入在偿还债务和满足日常消费后,所剩余的并不多,一旦收入缩窄,很可能日常生活无法保障,债务无法偿还,构成较大的风险。同时,居民储蓄存款?#28304;?#37327;负债的覆盖能力在2014年至2016年呈现出上升的趋势,2017年开始大幅下降至2.67倍。债务规模的日益扩大及个人储蓄增速的?#20013;?#25918;缓共同造成了这一现象。

  (三)陕西区域居民杠杆率发?#20849;?#22343;衡。2017年末,除西安市、?#37096;凳型猓?#20854;余地市居民杠杆率均处于全省平均值32.18%以下。西安市作为省会城市,居民部门杠杆率近几年不断攀升,高达53.82%?#35805;部?#20301;居第二,为33.33%,低于西安市20.49个百分点,最贴近于全省平均水平,且呈现出先升后降的趋势;咸阳、?#24433;病?#26472;凌、商洛、汉中、铜川,居民杠杆率水平较低,处于20%-30%之间,其中?#24433;病?#21830;洛、杨凌居民杠杆率有走低趋势,咸阳、汉中、铜川呈现出上升趋势。主要原因是西安市是省内唯一的二线城市,房价远高于其他地市,居民住房负担较重,推升了居民部门杠杆率水平。尽管杨凌、铜川、汉中、咸阳、?#24433;病?#23453;鸡加杠杆速度均为两位数,但由于基数不大,杠杆率仍保持在较低水平。榆林是唯一一个减杠杆的地市,主要是近几年受宏观经济整体放缓、能?#35789;?#22330;需求不足的影响,榆林市住户贷款?#34892;?#38656;求不足,供需两端制约了消费贷款和经营贷款的增长,导致住户贷款负增长,杠杆率水平?#20013;?#19979;降。

  居民杠杆率变动的经济原因

  (一)居民收入水平提高,带动居民部门杠杆率升高。近年来,随着经济发展水平的提高,人民生活水平?#37096;?#36895;提升。2017年陕西省居民人均可支配收入20635元,比上年增加1761元,增长9.3%,居民收入增速连续数年快于经济增速。随着居民当前收入和预期收入的提高,家庭主动举债的意愿愈加强烈,带动居民部门债务不断升高,进而导致杠杆率升高。

  (二)消费升级,居民负债规模扩大。近几年,陕西省的经济发展取得了很大的成就,居民生活水平逐步提高,人民群众得到了更多经济社会发展的实惠,消费结?#20849;?#26029;升级,居民生活向更加富裕的全面小康社会迈进。居民消费的理念由传统的“挣多少花多少”转变为“负债消费、超前享受?#20445;?#21516;时由于借贷渠道的多样化及便利性,使得居民借债更加方便容易,共同带动了居民债务规模的扩大。

  (三)房地产市场趋热,推动居民部门杠杆率升高。在居民部门的债务中,购房贷款占据了绝大部分,所以居民债务对房地产市场的变化十分敏?#23567;?#19968;方面,年轻一代的购房需求支撑着房价的上涨;另一方面,房地产泡沫已成为最大的“灰犀牛?#20445;?#25151;屋的投机功能在不断增加,出现大量空置房,房价不断抬高。这两类人群对房地产的需求强劲,带动房地产价格居高不下。在房地产市场火爆、房价连续上涨的同时,一旦居民收入水平增长不能适应,购买力跟不上,不得不依靠增加负债购置房产,因此加重了家庭部门债务负担。

  政策建议

  (一)合理控制居民部门加杠杆,防止居民杠杆率快速攀升。通过构建VAR模型,笔者对居民部门杠杆率与经济增长、金融稳定之间的关?#21040;?#34892;了实证检验。结论表明,居民杠杆率对经济增长有着负向的冲击效应,也就是说,居民杠杆率水平的提升对经济增长有一定的阻碍作用。因此,要严格控制加杠杆速度,通过严格规范信贷资金用途,限制信贷资金违规流入房地产市场?#30830;?#27861;,减慢加杠杆的速度。

  (二)实行差别化的调控政策,提高居民部门杠杆效率。对有真实需求的居民家庭加杠杆,发挥居民部门加杠杆在弥补家庭收入与消费缺口、平滑消?#24310;?#25237;资波动、促进经济增长中的重要作用,不断优化居民部门的杠杆结构,提升居民部门杠杆效率。

  (三)加强跟踪监控,防控居民部门债务风险。居民杠杆率水平对金融稳定的影响有正向的也有负向的,随?#25856;?#38388;的变动而变动,且居民杠杆率对金融稳定的影响随?#25856;?#38388;的推移而不断扩大,有长期的影响效应。因此,及时跟踪监测居民杠杆率水平,对负债程度高、潜在债务风险的居民家庭要减杠杆,通过居民家庭减杠杆来消除潜在债务风险,维护金融系统稳定。

责任编辑:李昂
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